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一、我國私募股權投資概況

私募股權投資（簡(jiǎn)稱(chēng) PE），主要是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數機構投資者或個(gè)人募集資金，然后通過(guò)私募形式投資非上市企業(yè)股權，進(jìn)行權益性投資，或者對上市公司非公開(kāi)交易股權的一種投資方式。隨著(zhù)我國經(jīng)濟、金融的快速發(fā)展，高凈值人群財富的不斷積累增值，極大地促進(jìn)了資本市場(chǎng)中私募股權投資的迅猛發(fā)展。雖然在近年中國私募股權投資基金發(fā)展速度很快，已形成一定規模，但是這種投資方式資金的流動(dòng)性低，回報周期則相對較長(cháng)，并且我國相關(guān)的法律法規還不很健全，資本退出機制也較不完善，這就極大地增加了私募股權投資的風(fēng)險。也因為如此，私募股權投資更要做好在投資過(guò)程中的風(fēng)險控制工作。

二、私募股權投資面臨的風(fēng)險

1.宏觀(guān)政策、法律法規風(fēng)險。

目前我國私募股權投資雖然進(jìn)入爆發(fā)式增長(cháng)階段，但是我國經(jīng)濟、金融、財政、貨幣等宏觀(guān)政策變化調整以及相關(guān)法律法規的不盡完善，導致行業(yè)政策傾斜、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，從而會(huì )產(chǎn)生的系統性風(fēng)險，造成投資標的發(fā)展前景和估值變化，這是任何的投資項目都無(wú)法避免。另外，一些權利義務(wù)的約定并沒(méi)有明確的法律保障，也會(huì )增加投資人意想不到、無(wú)法控制的不良后果。

2.投資標的風(fēng)險。

被投資企業(yè)因其管理層自身經(jīng)營(yíng)不善等原因造成業(yè)績(jì)下滑或企業(yè)面臨破產(chǎn)等等不利情況，從而影響私募股權投資通過(guò)上市（IPO）、股權轉讓、管理層回購等方式完成投資資金的退出，導致投資沒(méi)有收益甚至出現本金損失的風(fēng)險。

3.投資決策風(fēng)險。

因私募股權投資團隊對國家經(jīng)濟金融政策理解、行業(yè)趨勢判斷把握存在偏差，使得投資方向或權重發(fā)生嚴重的失誤，將會(huì )造成重大投資損失。

4.信用風(fēng)險。

私募股權投資人往往只是財務(wù)性的投資人，持有少數股權，基本不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，如果企業(yè)的大股東或管理層為了滿(mǎn)足局部利益制造虛假信息來(lái)營(yíng)造自身的良好形象，有惡意隱瞞或實(shí)施欺詐行為，損害股東利益，給投資人造成損失。

5.道德風(fēng)險。

私募股權投資成功的前提是投資管理人對被投資企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行準確的判斷，首先要對企業(yè)進(jìn)行全面細致的盡職調查，投資團隊的經(jīng)驗和判斷決定了投資的成功與否，所以管理人的道德水平、素養以及是否勤勉盡責、是否專(zhuān)業(yè)，很大程度上決定了投資的安全性和回報率。但是投資人道德風(fēng)險往往具有更濃厚的主觀(guān)意愿，假設在投資行為中投資管理人為實(shí)現自身利益的最大化而刻意地去通過(guò)不正當行為來(lái)謀取利益，損害其他參與者利益的行為，都會(huì )給投資雙方帶來(lái)風(fēng)險。道德風(fēng)險因其無(wú)法量化，不易察覺(jué)，當風(fēng)險發(fā)生時(shí)，就往往發(fā)生了不可挽回的風(fēng)險，所以更應當引起私募股權投資人的重視。

6.流動(dòng)性風(fēng)險。

當私募股權投資團隊判斷目前投資已經(jīng)實(shí)現預期目標或特殊原因需要兌現投資收益時(shí)，就需要有合適的資本退出渠道。這其中最主要包括企業(yè)IPO、回購，轉讓等方式，但是并非所有的私募股權投資都能以這些方式進(jìn)行資本退出。目前我國境內主板市場(chǎng)上市門(mén)檻較高，多為資本規模較大、盈利能力較強的大型成熟企業(yè)、中小企業(yè)在主板市場(chǎng)發(fā)行上市；而我國近年來(lái)大力發(fā)展新設立的創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板市場(chǎng)容量目前暫時(shí)無(wú)法滿(mǎn)足大批急待上市的中小企業(yè)的需求；同時(shí)，地方產(chǎn)權交易市場(chǎng)缺乏統一、透明、科學(xué)的交易模式，功能定位亟待明確，統一的監管欠缺。這些無(wú)疑都為私募股權投資增加了退出風(fēng)險。

三、如何運用風(fēng)險控制措施

1.慎重選擇投資項目，做好相應行業(yè)調查、財務(wù)調查、法律調查。

私募股權投資人首先要把握國家宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，對標的項目所處行業(yè)、地域、經(jīng)濟周期、市場(chǎng)環(huán)境等都要進(jìn)行充分調研，減少因宏觀(guān)政策等的變化造成投資戰略定位失誤的風(fēng)險。其次，認真分析、充分了解項目企業(yè)的所處行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)自身生產(chǎn)技術(shù)水平、競爭能力以及目前企業(yè)處于的發(fā)展階段以及發(fā)展前景，并進(jìn)行充分論證，避免造成投資類(lèi)型選擇的風(fēng)險。第三，投資程序科學(xué)嚴謹。經(jīng)過(guò)一系列如投資意向書(shū)、盡職調查、財務(wù)和法律審計等投資程序，努力使得人才、資金、設備等資源配置最優(yōu)化，以盡可能地避免投資前期就因投資決策失誤造成不可預知的風(fēng)險。

2.項目組合投資、分階段投資，降低非系統性風(fēng)險。

私募股權投資單個(gè)項目風(fēng)險較大，風(fēng)險集中不易化解。如果私募股權投資資金實(shí)力較大，可按照分散投資原理，把資金投放到不同的項目中去，從行業(yè)組合、區域組合、投資階段組合三個(gè)層面構建一個(gè)科學(xué)合理的項目投資組合，使投資風(fēng)險最小化。為有效控制風(fēng)險，不是一次性將所有資金投入，而是根據企業(yè)發(fā)展階段情況，確保不影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況下，對所投資項目分階段按計劃分次投入，如果企業(yè)無(wú)法達到預期的盈利水平或者出現重大不確定因素時(shí)，投資人應當保留放棄追加投資的權利和優(yōu)先購買(mǎi)企業(yè)追加融資時(shí)發(fā)行股票的權利。投資人不斷跟評估項目，根據企業(yè)發(fā)展情況，調整下一階段投資比例，直至全部退出以避免遭受大損失，這是監督企業(yè)經(jīng)營(yíng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的一種方式。所以在投資過(guò)程中私募股權投資基金將資金投資多個(gè)不同地區、不同的行業(yè)、不同的發(fā)展階段的企業(yè)，從而降低非系統性風(fēng)險，減少投資的不確定性，實(shí)現資本穩定增值。

3.合同制約，防范信用風(fēng)險。

在投資過(guò)程的每個(gè)環(huán)節，每個(gè)階段都會(huì )受到信用風(fēng)險的影響，它直接決定了投資的成功與否。為了防止目標企業(yè)不利于投資方的行為，保障投資方利益，投融雙方將各自責任、權利、義務(wù)等要素進(jìn)行事前法律約定。在簽訂投資合同時(shí)雙方詳細制定各種條款，將投資方調整、增減股份比例，追加投資優(yōu)先權或退出投資的權利和方式詳細落實(shí)到條款中，規范企業(yè)職責、權利、義務(wù)，盡可能堵住漏洞，防止因企業(yè)失信行為給投資人造成不可挽回的損失。

4. 對管理層的股權激勵和期權協(xié)議，防范道德風(fēng)險。

為了防止因利益驅使，企業(yè)管理層形成故意違約，謀取不正當的利益，損害投資方權益，私募股權投資方事前制定激勵目標企業(yè)管理層的措施，按照目標企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)達標完成情況，給予一定獎勵或懲處。其中利用期權產(chǎn)品與企業(yè)管理層實(shí)行股權激勵，進(jìn)行對賭協(xié)議的約定與操作是一種重要方式。當項目未來(lái)發(fā)展出現不確定情況時(shí)，根據投融雙方事前制定的協(xié)議，按照實(shí)際情況，行使各自權利和義務(wù)。所有這些措施就是為了激勵管理層勤勉盡責，降低投融雙方因利益沖突給投資方造成的風(fēng)險。

5.充分利用資本市場(chǎng)退出機制，降低投資資金流動(dòng)性風(fēng)險。

私募投資引入新管理理念和方法提升企業(yè)內在價(jià)值，然后再通過(guò)資本市場(chǎng)運作成功退出，完成一次完整的投資。退出程度、退出時(shí)機、退出策略直接決定了私募股權投資的綜合收益。目前我國資本市場(chǎng)發(fā)展越來(lái)越完善，國家大力推動(dòng)創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、地方股權交易市場(chǎng)的發(fā)展，增加資本流動(dòng)性，完善退出機制，私募股權投資可以通過(guò)多種渠道企業(yè)發(fā)行上市、股份回購、股權交易市場(chǎng)等退出機制完成股權轉讓退出，完善而順暢的股權退出機制解決了私募股權投資資本的后顧之憂(yōu)，大大降低了投資方的流動(dòng)性風(fēng)險。作為一種資本運作方式，私募股權投資在我國市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展中有著(zhù)非常重要的作用，它促進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)支持新興中小企業(yè)的發(fā)展，支持和推動(dòng)了高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)增加了融資渠道，擴大了股權投資規模，助推了經(jīng)濟結構的改善，經(jīng)濟地位也在不斷提升。同時(shí)，私募股權投資也是一種高收益高風(fēng)險的投資方式，伴隨著(zhù)全行業(yè)的迅猛發(fā)展，私募股權投資風(fēng)險在逐步積累擴大。私募股權投資只有在整個(gè)投資過(guò)程中，不斷完善有效的風(fēng)險控制方法，細化應對措施，形成完整有效可操作的風(fēng)險控制體系，以此控制和化解在投資過(guò)程中出現的各種風(fēng)險，從而保障投資項目順利進(jìn)行和資金安全退出，實(shí)現私募股權投資的預期收益目標。